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2019-10-30

順應國際貨幣體系改革的趨勢和對外開放的需要,2009年7月中國正式啟動跨境貿易人民幣試點,拉開了人民幣國際化的帷幕。十年來,在尊重市場、順應需求的理念指導下,人民幣國際化進程穩步向前,人民幣在國際貨幣體系中的地位顯著提升。目前,人民幣為全球第五大支付貨幣,SDR權重排名第三位。值此新中國建立70周年,人民幣國際化10周年之際,回顧人民幣國際化取得的進展,並對發展前景進行展望,很有意義。

人民幣國際化成果斐然

人民幣國際支付交易量高增長後趨于穩定。在市場需求與政策改革的共同作用下,人民幣國際化加速發展,人民幣國際支付交易量歷經爆發式增長後逐漸趨穩。2019年8月,人民幣國際支付市場份額為2.22%,較7月末增加了0.41個百分點,僅次于美元(42.52%)、歐元(32.06%)、英鎊(6.21%)和日元(3.61%),繼續保持全球第五大國際支付貨幣地位。從市場份額來看,除中國大陸以外,香港依然位居全球第一大離岸人民幣支付交易中心,英國、新加坡緊隨其後。

離岸人民幣市場遍布全球。經過10年的發展,離岸人民幣市場已覆蓋香港、新加坡、倫敦等多個各具特色的金融中心。其中國香港是規模最大、功能最齊全的離岸人民幣市場,其點心債的發行和流通規模、人民幣存貸款規模位居離岸市場前列。同時香港還是最大的離岸人民幣清算中心,2018年香港實時全額支付系統(RTGS)日均處理離岸人民幣清算量逾8000億元。而新加坡則是服務東盟國家的重要離岸人民幣中心。另外,倫敦作為境外最大的人民幣外匯交易中心,2019年第一季度人民幣日均交易量超過780億英鎊,同比增長30%;2019年5月,倫敦的人民幣外匯交易量佔中國境外外匯交易量的44.46%。

貿易項下人民幣使用穩步發展。在貿易項下,跨境人民幣使用基本全面放開,業務辦理流程逐步簡化,人民幣跨境使用範圍不斷擴大。中國人民銀行數據顯示,2018年我國跨境貿易人民幣結算業務發生5.1萬億元,直接投資人民幣結算額2.66萬億元,與中國大陸發生人民幣跨境業務的國家和地區達240多個,全球參與人民幣跨境業務的企業超過34.9萬家,銀行達380多家。從結構上看,服務貿易及其他經常項目人民幣結算規模增長更快,貨物與服務及其他經常項目人民幣結算比例由九一開轉變為七三開。目前人民幣已成為我國第二大跨境收支貨幣及世界第三大貿易融資貨幣。

資本金融項下空間廣闊。隨著我國金融開放進程推進,直接投資人民幣結算、跨國企業集團跨境雙向人民幣資金池業務、人民幣跨境貸款、人民幣國際債券、RQFII、RQDII、滬港通、深港通等有序開展,特別是人民幣加入SDR後,資本金融項下人民幣國際化驅動力日益強勁。人民幣直接投資、證券投資與其他投資約佔跨境人民幣使用總規模的70%。具體來說,在直接投資方面,自2010年試點開啟以來保持較快增長,2018年總規模達到2.7萬億元,同比增長62.8%,其中人民幣FDI增長57.6%,人民幣ODI增長76.2%。境外主體更加青睞人民幣股票和債券,2018年陸股通和港股通全年成交金額分別達4.7萬億元和2.4萬億元,同比增長了106.3%和21.4%。人民幣債券發行也呈現增長趨勢,2018年點心債和熊貓債發行總額分別增長了161.7%和68.0%;全球503家機構投資者通過“債券通”進入銀行間債券市場,全年成交7482筆,交易總規模達8841億元,境外投資者持有資產總量達17299億元。

人民幣清算體系覆蓋全球。人民幣清算體系主要由兩部分構成,一是境外清算行、代理行與非居民賬戶(NRA)模式,二是依托CIPS系統。目前中國人民銀行已與25個國家和地區的貨幣當局簽署了建立人民幣清算安排的合作備忘錄,特別是在2016年美國、俄羅斯相繼納入人民幣清算體系,具有里程碑意義。在硬件設施方面,CIPS系統涵蓋人民幣跨境貿易結算、跨境資本項目結算、跨境金融機構與個人匯款支付結算等功能。截至2019年二季度末,CIPS共有31家直參,861家間參,覆蓋六大洲90個國家和地區。該系統上線以來運行良好,全面覆蓋全球各時區的金融市場,進一步提高跨境和離岸人民幣清算結算效率,為人民幣國際化提供了有力支撐。

人民幣國際儲備職能顯著上升。人民幣正在成為全球官方儲備的重要選項之一。截至2018年末,中國人民銀行已與38個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協議,累計規模達3.5萬億元。截至2019年一季度末,人民幣外匯儲備規模達2128.7億美元,佔比1.95%。作為國際儲備貨幣,雖然較美元、歐元等主要貨幣仍存在較大差距,但人民幣份額佔比逐步提升。此外,菠菜社區2018年關于境內外工商企業對人民幣國際地位的調查結果顯示,超過四分之三的受訪對象認為人民幣在國際貿易投資活動中的使用度將提升,超過半數的金融機構對參與中國資本市場抱有濃厚興趣。

人民幣國際化面臨的挑戰與前景

在人民幣國際化取得舉世矚目成就的同時,也應看到這一進程的曲折性。2015年8月,人民幣在全球支付市場佔有率一度達到2.79%的歷史最高紀錄,一度超越日元成為全球第四大支付貨幣。但隨後受匯率波動、中國經濟增速下行和貿易摩擦等因素的影響,人民幣國際化的勢頭出現波動。隨著中國經濟的平穩發展、“一帶一路”倡議逐步實施和新一輪金融開放的推進,我們有理由相信︰人民幣國際化具有廣闊的前景,人民幣走向重要國際貨幣的趨勢不可逆轉。人民幣國際化不是簡單的一個貨幣的國際化,也是健全全球金融貨幣治理的必然要求,可為國際社會更加自主地進行貨幣選擇提供良好條件。2019年初,中國人民銀行在工作會議上再次強調要穩步推進人民幣國際化,以服務實體經濟、促進貿易投資便利化為導向,進一步完善人民幣跨境使用政策。未來必將加快推動金融改革,為人民幣國際化創造更好的條件。人民幣國際化前景值得期待,可望為國際社會提供一個值得信賴的新的貨幣選擇。

人民幣國際計價職能持續提升。近年來人民幣國際計價結算功能大幅拓展,在國際信貸、直接投資以及國際債券和票據交易中,人民幣使用規模繼續擴大,保持較高增長態勢。同時,中國是大宗商品主要的消費國家,推動大宗商品期貨市場以人民幣計價也是人民幣國際化的重要步驟。以人民幣計價的原油期貨交易,將充分利用人民幣跨境使用、外匯管理等金融創新政策,推動大宗商品的人民幣計價。“上海金”將增強人民幣在黃金等金融要素市場的定價能力,推動國際定價中心建設,改變全球黃金價格以美元計價的不平衡格局,提升中國黃金市場在國際規則中的話語權和影響力。

人民幣投融資功能穩步擴大。人民幣國際債券市場活躍,助推了人民幣國際投資貨幣職能的發揮。全球多個國際金融中心開展了離岸人民幣業務,離岸人民幣存款規模迅速擴大,為人民幣國際債券的發行創造了良好的條件。自2019年4月1日起,以人民幣計價的364只中國國債和政策性銀行債券正式被納入彭博巴克萊全球綜合指數,這是資本市場開放的又一重要成果。隨著標普道瓊斯指數納入A股的決定首次生效,已經有三家國際性指數體系先後納入A股,這將帶動更多的外國資本進入中國市場。這充分反映了越來越多的投資者對中國市場有興趣,體現全球投資者對中國市場的認可。
人民幣儲備、避險功能增強。近年來,隨著我國經濟的發展和“一帶一路”倡議的實施,人民幣儲備貨幣地位逐漸受到全世界認可,全球將有更多的國家和地區將人民幣納入外匯儲備。未來10年,人民幣有望成為國際第三儲備貨幣。由于中國經濟具有較強的韌性,且與全球存在一定的周期差異,未來人民幣的流動性補充和避險特征會更加明顯,是一個新的重要國際貨幣選擇。

來源︰中國金融家  2019-10-29

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